2005电力行业研究报告（PDF）

2005年行业公司研究报告

电力行业：煤电联动好戏连台

2004.12.10 维持评级 增 持

分析师:郑锦斐

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■ 投资要点

今年1－10月份，全国全社会用电量达17582.87亿千瓦时，同比增长15.17%。

目前中国已经进入“重化工业”阶段，随着第二产业比重的增加，全社会用电量将继续

攀升。

宏观调控使全社会用电量的增长率趋于回稳，今年2月份以后，各月份的累计发电量增

长率基本稳定在15%左右。

火电企业由于电煤价格的上涨导致毛利率的下降，水电企业则由于全国各流域来水情况

不均匀也导致毛利率略有下降。

新的排污收费标准将增加火电企业的排污费用，但发电机组加装脱硫设备以后，有1.5

分/千瓦时的电价补贴，对发电企业较为有利。

煤电联动的出台，将解决“市场煤、计划电”的问题，计划电最终将走向市场电，火电

企业的盈利能力也将得到提高。

由于大部分机组的发电设备利用小时数已达设计极限，建议重点关注有新增发电机组的发

电企业，坑口电厂由于有燃料优势值得关注，同时，应关注有规模优势的大型水电上市公司。

图1 银河电力行业指数与上证指数对比图（2003年12月31日-2004年11月30日）

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■ 一、电力行业在2005年将继续保持高速发展

由于中国经济已经进入一个新的发展阶段，即“重化工业”阶段，电力工业也将进入一

个快速发展的时期，在“重化工业”阶段，由于高耗能产业的快速增长，电力需求将快于国

民经济的增长。根据工业化国家的经验，在实现工业化过程中，第一产业比重将不断下降，

第二产业比重将在增长后趋于稳定，而第三产业比重将不断增加，预计到2020年，中国第

一、第二、第三产业的比重将分别为8%、52%、40.0%；第二产业比重的增加，造成了全社