2季度电力行业报告

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行业季度报告 

 ——利空因素基本释放，期待煤电联动 

投资要点 

null 2005 年第一季度电力紧张形势依旧，发电量继续增加，从各电网情况来

看，南方电网和华东电网负荷增长最快，拉闸限电情况仍然普遍； 

null 对煤价，我们的观点是，电煤价格上涨 2005 年是顶点，而 2005 年上涨的

幅度，亦与前期市场预计的情况基本吻合，并无 新的利空出现，与 2004

年底煤价相比 10%的涨幅基本也在市场预期之中； 

null 根据目前获得的信息，第一次煤电联动将在近期推出 ，这将在很大程度上

缓解电力企业，尤其是东南沿海历史煤价涨幅较高企 业的成本压力，具体

影响需根据具体的政策方案确定； 

null 保守估计的结果，目前电力行业市盈率水平已经处于 估值区间的下限，从

DCF 估值角度来看，重点电力公司已经具备投资价值； 

null 从过去五年市盈率水平来看，美国上市电力公司其 波动范围从 9.63 倍到

30.95 倍，中值亦在 20 倍，从这个意义上说，国际比较的结果， 15 倍以

下的国内高成长电力股已经具有投资价值； 

null 综合以上分析，我们将电力行业的评级由持有上调为 增持；建议买入

电力、华能国际和申能股份。 

图表 1

行业内重点公司投资评级 

收盘价 流通 A股 2004EPS 2005EPS EPS 投资 上期

（元） （百万股） （元） （元） 05%04 评级 评级

600011 华能国际 6.69 500 0.45 0.52 0.16 14.87 12.87 买入 买入

600027 华电国际 3.42 569 0.18 0.18 0.00 19.00 19.00 减持 NA