2季度煤炭行业报告

敬请参阅最后一页之特别声明

1

行业季度报告 

——继续看好基本面、下调行业评级、静候新股机会

投资要点

null 煤炭行业基本面并没有出现根本逆转。

null 全社会煤炭单位库存量仍处于历史最低水平、局部地区与环节高库存

水平难有持续性；铁路运能增量会被煤炭需求增量所消耗；修正数据

显示：2005年理论计算可以实现产、运平衡，缺口略存，但2006年

实际缺口会扩大。

null 煤炭价格：趋势—立足出矿价；现状—上涨超预期、临时限价影响不大。

null 一旦中间环节价格调整或者一些不合理费用得到消减，煤炭坑口价格

和终端价格的走势可能会出现分化。

null 2005年煤炭价格上涨超预期；化工块煤临时限价措施负面影响有限。

null 谨慎乐观看好神华、大同上市。

null A+H股IPO冲击效应：估值重心下移压力不大；新股IPO资金分流和

投资替代性将可能形成冲击。

null 成本上升成为影响估值的核心因素。

null 下调行业评级强调“估值分化”，并不否定煤炭作为资源性行业的中长期

投资价值

null 在关注资源储备与开采条件、产能扩张、产业链条延伸和拓展同时，

我们更应该注重投资对象的集团效率、企业诚信和公司治理等问题。

null 基于谨慎乐观看好神华“A+H”股、大同煤业IPO的判断，我们后期

将可能根据IPO新股定位水平适时调升行业整体评级。

图表 1

行业内重点公司投资评级

收盘价流通A股2004EPS 2005EPS EPS投资上期

（元）（百万股）（元）（元）05%04评级评级

600348国阳新能10.11 150.00 0.665 0.945 42.11% 15.20 10.70买入买入

600123兰花科创11.02 144.00 0.759 0.962 26.75% 14.52 11.46买入NA