证券公司失败研究

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上海证券交易所第十三期联合研究计划项目 

证券公司失败研究 

合肥工业大学－国元证券课题组 

课题主持人：姚禄仕 蔡 咏 

课题研究与协调人：上海证券交易所 刘 逖 

课题组成员：潘立生 李姚矿 张 晨 杨模荣 

赵惠芳 朱卫东 巩惠玲 刘军航 

二零零五年一月 

上海证券交易所第十三期联合研究计划课题 证券公司失败研究 

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内容摘要 

从 2002 年 8 月至 2004 年 12 月这两年多的时间内，共有 19 家证券公司因违

规、违法经营导致倒闭或被接管，证券公司存在的各种问题逐渐浮出水面。证券

公司面临的严峻形势促使我们思考究竟是什么原因导致了如此众多的证券公司被

接管和关闭？为了总结证券公司失败的教训，避免证券公司重蹈覆辙，课题组对

证券公司失败进行了研究。 

本研究以失败证券公司的案例研究为起点，通过问卷 调查、实地调研以及查

阅银行间同业拆借市场公布的证券公司财 务报告等获取了证券公司的大量第一手

资料，对证券公司失败的影响因素进行了深刻的分析，并尝试利用 Logistic 模型建

立证券公司失败的财务预警模型。 

课题组总结了国内、 外有关公司失败的研究成果， 在此基础上将证券公司破产、

被接管等持续经营困难的状况界定为失败。归纳出失败证券公司的四大主要问题：

挪用客户巨额保证金；违规委托理财业务 亏损；非法融资融券（非法吸收公众存

款、违规国债回购） ；违规自营业务失控导致巨额亏损等。 

课题组对我国证券公司的内、外部影响因素进行了分析，得出了以下基本结

论： （ 1）中国证券市场制度性、结构性和功能性缺陷是证券公司经营失败的制度