亚洲金融危机和风险管理的应用

亚洲金融危机和风险管理的应用

众多商业文献对亚洲金融危机都进行了大量的讨论。本文试图通过回顾危机的发展过程并探寻其起因、影响和IMF在其中所起的作用，运用历史数据和国际金融基本理论来进一步理解和分析这场危机。在清楚了这场危机的实质之后，本文介绍了诸如VAR这类风险管理技术，并讨论了在亚洲市场上运用这些风险管理技术的可能性。最后，我们探讨了在未被开发的中国市场上进行风险管理的可能途径。

一、亚洲危机及其发展过程

Chart 1：15个国家的名义汇率指数

在20世纪90年代的繁荣时期，南韩公司从海外银行和金融机构中借到了大约1200亿美元，泰国借了790亿美元，中国借了710亿美元，而指望在建完世界上最高的双塔（危机开始前刚好完工）后就开始着手建成东南亚硅谷的宏伟计划的马来西亚则借到了690亿美元，随着美元币值上涨超过前两年(Chart1)，将本币与美元挂钩的一些国家的出口产品价格也同样上涨。突然之间，像韩国汽车、泰国的服装这类产品的生产比在中国进行租赁经营的美日制造商生产同类产品成本要高得多。但这并没有阻止韩日建立起年产5百万辆小汽车的生产能力（是韩国国内汽车市场容量的10倍）。也没有阻止泰国修建起空无一人而锃新发亮的办公大楼。同样，它也没有阻止西方国家借给这些国家更多的钱，因为毕竟他们是公认的新千年的一个巨大的新兴市场。

去年夏天泡沫开始破灭并迅速演变成了一场典型的市场恐慌。货币投机者大量抛售泰铢、印尼比索、韩元，这些国家的政府动用了数十亿美元的外汇储备拼命想抵消其影响以维持本币对美元的联系汇率。但他们失败了。失去了政府的支撑，这些货币币值直线下跌，跌幅达70%甚或更多。（Exhibit1）突然之间，一些以本币盈利而以美元归还债务的国内银行和制造商发现随着其业务经营日益困难以至停顿，他们的外债也严重膨胀了。一小串破产演变成了普遍的趋势。其中典型的牺牲者就是所谓的四大证券公司之一的Yamaichi，于11月底破产。如果Nikki股市价格持续下跌的话，日本的银行就要承受更大的压力，这可能会耗尽它们积累的全部储蓄。